近日，香港中文大學教授宋錚參加中國財富管理50人青年學術論壇舉辦的“發放現金與發放消費券：政策效果與政策設計”專題研討會，并進行專題發言。宋錚首先通過發放消費券的政策理論及實踐依據出發，對刺激消費效能進行直觀呈現。其次，宋錚以其團隊的一項研究為支撐，分享了香港地區發放消費券的實操經驗。之后，宋錚對研究數據進行論證比對，得出疫情期間香港地區發放消費券的刺激政策效果顯著，但也對政策的適用性及效果作了地域差異的提示。最后，宋錚從財政壓力及通貨膨脹兩個方面對發放消費券的政策效能進行分析，認為相比于依靠投資刺激經濟，發放消費券或現金的措施可能更加高效精準。

在財政壓力方面，關于發放現金是否會給財政造成不可承受的壓力，我持比較樂觀的態度。主要原因是中國的發債成本還處在相當可控的階段，在中央的顯性、隱性支持下，即使經濟落后地區的發債成本也沒有高多少。

　　在通貨膨脹方面，發放現金不見得會造成明顯的通貨膨脹。2020年疫情出現之后，中國的消費增長是比較低的，落后于GDP增長，而且落后了相當長一段時間。目前也是同樣的情況。在疫情得到控制的地方適度刺激需求不大可能造成嚴重的通貨膨脹。

　　現在大多數學者認為發放消費券是刺激宏觀經濟復蘇一個比較好的做法。刺激短期經濟的途徑有兩種：一種是投資，一種是消費。中國經濟已經處在由投資拉動向消費拉動轉型的過程中，我國過去比較看重投資方面的政策，以“基建”的方式多次成功地拉動了經濟，但遺憾的是，現如今我國的基建設施已相當成熟，基建的回報率已經失去了比較優勢。如果說十幾、二十年前，我國基建的回報率保持在一個非常高的水平，現在我國的基建回報率已經明顯低于國內其他部門的投資，甚至劣于發達國家基建的回報率。